CONSTRUCTION · 15 MIN · 4 CHAPITRES
Les obligations : prêter plutôt que posséder
Coupon, échéance, relation inverse entre taux et prix, duration et risque de crédit, expliqués avec des chiffres.
CHAPITRE 1
Prêter à un État ou une entreprise
Acheter une obligation, c’est prêter de l’argent. L’emprunteur s’engage à te verser des intérêts réguliers (le coupon) puis à te rembourser le montant prêté (le nominal) à une date fixée (l’échéance).
EXEMPLE CHIFFRÉ · UNE OBLIGATION SIMPLE
- Nominal : 1 000 €, coupon : 4 %, échéance : 5 ans.
- Tu reçois 40 € par an pendant 5 ans, puis 1 000 € à l’échéance.
- Si tu la gardes jusqu’au bout et que l’émetteur ne fait pas défaut, tu connais ton rendement dès le départ.
CHAPITRE 2
Quand les taux montent, le prix baisse
Une obligation se revend sur le marché avant son échéance. Si les nouvelles obligations rapportent plus que la tienne, personne ne voudra payer plein tarif pour ton coupon plus faible : son prix baisse jusqu’à offrir un rendement comparable.
À RETENIRVariation de prix ≈ −duration × variation des taux. La duration (en années) mesure la sensibilité du prix aux taux.
EXEMPLE CHIFFRÉ · UNE HAUSSE DE TAUX DE 1 POINT
- Obligation de duration 7 : prix ≈ −7 %.
- Obligation de duration 2 : prix ≈ −2 %.
- En 2022, la remontée rapide des taux a fait perdre environ 17 % aux grands indices d’obligations en euros.
L’inverse est vrai : quand les taux baissent, le prix des obligations existantes monte.
CHAPITRE 3
Le risque de crédit
L’émetteur peut ne pas rembourser. Les agences de notation classent ce risque : de AAA (très solide) à BBB−, on parle de catégorie « investissement » (investment grade) ; en dessous, de « haut rendement » (high yield), plus rémunérateur mais plus risqué.
L’écart de taux (spread) entre une obligation d’entreprise et un emprunt d’État de même durée est la prime exigée pour ce risque de défaut. Il s’élargit pendant les crises.
CHAPITRE 4
Rendement à l’échéance et rôle dans un portefeuille
Le rendement à l’échéance (yield to maturity) est le rendement annuel obtenu si tu achètes au prix actuel et gardes l’obligation jusqu’au bout. C’est le chiffre à comparer, pas le coupon.
Un ETF obligataire n’a pas d’échéance : il renouvelle ses titres en permanence et garde une duration à peu près constante. Il ne « revient » donc pas mécaniquement au pair comme une obligation individuelle.
ATTENTIONLes obligations amortissent souvent les baisses d’actions, mais pas toujours : en 2022, actions et obligations ont baissé en même temps.
VÉRIFICATION · 4 QUESTIONS
As-tu bien compris ?
Quelques questions sur cette leçon, avec l’explication de chaque réponse.
L’ESSENTIEL
- Taux en hausse, prix en baisse : la duration te dit de combien.
- Compare le rendement à l’échéance, pas le coupon.
- Plus de rendement signifie presque toujours plus de risque de crédit ou de duration.